Exportação de Bens Primários e Apreciação do Câmbio Real: há uma ligação?


Apêndice I – Determinação Teórica do Câmbio Real de Longo Prazo



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Apêndice I – Determinação Teórica do Câmbio Real de Longo Prazo.
Utilizamos como exemplo o modelo de estoques e fluxos de Alberola (2003). A taxa de câmbio real q é definida como a razão entre o preço estrangeiro (p*) e o preço doméstico (p), sendo s a taxa nominal de câmbio (com todas as variáveis denotadas em logaritmos.




(A1)

Denotando  o percentual de bens comercializáveis no índice de preços,  o nível de preços dos bens comercializáveis e  o nível de preços de bens não-comercializáveis; referindo aos preços estrangeiros com um asterisco, a taxa de câmbio real pode ser escrito como se segue:




(A2)

O primeiro termo, denotado  daqui por diante, se refere ao preço relativo dos bens comercializáveis entre os países. É determinada pelas condições de equilíbrio do balanço de pagamentos. O segundo termo ( daqui por diante) é o quociente dos preços estrangeiros pelos domésticos dos bens não comercializáveis. Nos países emergentes, os bens não comercializáveis são esperados ser mais baratos do que nos países industriais porque os salários são menores onde a produtividade neste setor é similar. Assim, o valor real da meda é menor (q é maior) devido ao setor de bens não comercializáveis. Esse é o chamado efeito Balassa Samuelson que é definido pela produtividade relativa no comercializável em relação ao setor não comercializável.

A taxa de câmbio de equilíbrio, denotada como , é então definida como aquela que faz alcançar os equilíbrios internos e externos simultaneamente:






(A3)

A contribuição externa para a taxa de câmbio de equilíbrio  é derivado do equilíbrio do balanço de pagamentos:


, 


(A4)

Onde  é a taxa de juros internacional, f é o estoque de ativos estrangeiros líquidos e F é o nível desejado de posição estrangeira líquida que os investidores, supostamente, ajustam lentamente.

A contribuição interna à taxa de câmbio real de equilíbrio  advém do efeito Balassa-Samuelson e pode ser expresso como:





(A5)

Onde  está relacionado à produtividade do setor i, (i = NT, T). De (A3), (A4) e (A5), nós temos a taxa de câmbio real de equilíbrio:

[


(A6)

A taxa de câmbio real  é esperada ser uma função negativa das posições de ativos estrangeiros líquidos (ou, como definida q nos exercícios empíricos deste trabalho, uma função positiva) e uma função negativa da produtividade relativa. A equação (A6) pode ser estimada econometricamente.
Apêndice II – Descrição das Variáveis Utilizadas nas Estimações e dos Países que compõem a Amostra

Países que compõe a equação de determinação do câmbio de longo prazo:
África do Sul, Alemanha, Angola, Arábia Saudita, Argentina, Argélia, Armênia, Austrália, Áustria, Bangladesh, Belarus, Bélgica, Benim, Bolívia, Brasil, Bulgária, Camarões, Canadá, Chile, China, Ciprus, Colômbia, Costa do Mármore, Costa Rica, Dinamarca, Egito, Emirados Árabes Unidos, Equador, Espanha, Estados Unidos, Estônia, Etiópia, Fiji, Filipinas, Finlândia, França, Gana, Geórgia, Grã-Bretanha, Grécia, Guatemala, Guinea, Guinea Equatorial, Haiti, Holanda, Honduras, Honk Kong, Hungria, Índia, Indonésia, Irã, Irlanda, Islândia, Israel, Itália, Jamaica, Japão, Kazaquistão, Kirguistão, Kuwait, Líbano, Líbia, Madagascar, Malásia, Malawi, Mali, Malta, Marrocos, México, Moldova, Namíbia, Nigéria, Noruega, Nova Zelândia, Papua Nova Guinéia, Paraguai, Peru, Polônia, Portugal, República da Coréia, República do Congo, República Dominicana, República Eslováquia, Rússia, Senegal, Singapura, Síria, Sri Lanka, Sudão, Suécia, Suíça,Tailândia, Taiwan, Tunísia, Turcomenistão, Turquia, Ucrânia, Uganda, Uruguay, Usbequiztão, Venezuela, Vietnam.
Países que compõe a equação de determinação da sobrevalorização cambial:
Argentina, Austrália, Áustria, Bangladesh, Belarus, Bolívia, Brasil, Suíça, Chile, China, Congo, Colômbia, Costa Rica, Cyprus, Espanha, Etiópia, Finlândia, Fiji, França, Reino Unido, Ghana, Alemanha, Guatemala, Honk Kong, Honduras, Haiti, Hungria, Irlanda, Israel, Kazaquistão, Kuwait, Sri Lanka, Moldova, México, Mali, Malaui, Malásia, Namíbia, Emirados Árabes Unidos, Estados Unidos, Noruega, Nova Zelândia, Filipinas, Papua Nova Guinea, Portugal, Rússia, Arábia Saudita, Senegal, Síria, Sudão, Tailândia, Turcomenistão, Turquia, Ucrânia, Uganda, Uruguai, Venezuela.

1 O modelo dos “gansos voadores” é muito bem discutido em Amsden (1989).

2 Sobre essa discussão, ver, por exemplo, Fishlow (2004), Bresser-Pereira e Nakano (2003) e Bresser-Pereira (2007).

3 Na maioria dos casos, as políticas monetárias expansivas não só geram pressões nos preços dos não comercializáveis, mas também se traduz em perdas de reservas internacionais, aumento os empréstimos estrangeiros líquidos acima do seu nível de longo prazo sustentável, aumentando o gap do desalinhamento. 4 Uma questão importante que surge é se as mudanças nos determinantes reais da RER são percebidas como temporários ou permanentes. Mudanças temporárias nestas variáveis podem às vezes resultar em divergências significantes entra a taxa de cambio corrente real e a de equilíbrio. Naturalmente, o principal problema com esta situação está em se reconhecer a natureza temporária dos choques quando se trata de políticas macroeconômicas de correção.

4



5 O Fundo, reconhecendo as limitações de sua classificação inicial, revisou e renovou a classificação oficial a partir de 1997, embora não tenha re-avaliado sua classificação histórica depois disso. Um problema com a classificação pré-1997 que têm recebido substancial atenção na literatura recente é a freqüência de episódios onde o regime é classificado como flutuante (gerenciado ou não) quando, de fato, o país tinha um regime de câmbio de facto fixo ou crawling peg.


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